Choisir un profil de recours adapté à vos objectifs
Le profil de recours d’un prêt adossé à des titres définit votre responsabilité personnelle au-delà des sûretés nanties. Choisir le bon profil est l’une des décisions les plus importantes que prend un emprunteur, avec des implications directes sur le coût, l’exposition au risque et la planification patrimoniale.
Les trois profils de recours définis
Un prêt sur titres à plein recours est un prêt dans lequel l’emprunteur est personnellement responsable de l’intégralité du solde en cours. Si les actions nanties perdent de la valeur et que le prêteur procède à une exécution, en vendant les sûretés à un prix inférieur au montant du prêt, le prêteur peut poursuivre l’emprunteur pour le déficit restant par les voies légales ordinaires. Un prêt à recours limité plafonne la responsabilité supplémentaire de l’emprunteur — par exemple, à un montant monétaire défini ou à un ensemble spécifié d’actifs supplémentaires — au-delà des sûretés nanties. Un prêt sans recours, en revanche, limite le recours du prêteur exclusivement aux actions nanties. Si l’exécution produit moins que le solde en cours, le prêteur absorbe la perte et n’a aucune réclamation supplémentaire contre l’emprunteur.
Implications tarifaires de chaque profil
Le profil de recours a une incidence directe sur le coût de la facilité. Parce que le prêt à plein recours présente un risque de crédit plus faible pour le prêteur — il dispose d’un recours sur les actifs plus larges de l’emprunteur si les sûretés s’avèrent insuffisantes — les facilités à plein recours attirent généralement des taux d’intérêt plus bas et des ratios prêt-valeur plus élevés que leurs homologues sans recours. Le financement sans recours est plus coûteux car le prêteur supporte entièrement le risque de baisse lié à une insuffisance de sûretés. La prime pour le financement sans recours reflète la valeur optionnelle effectivement accordée à l’emprunteur : la possibilité de se retirer d’un prêt si le cours de l’action tombe en dessous du solde en cours. Les emprunteurs devraient mettre en balance cette prime et la responsabilité personnelle qu’ils sont prêts à accepter.
Quand le sans-recours est-il judicieux
Le financement sans recours est le plus adapté lorsque l’emprunteur n’est pas disposé ou en mesure d’exposer ses actifs personnels ou professionnels à une réclamation potentielle du prêteur, lorsque les actions nanties représentent une part importante de la valeur nette totale, ou lorsque l’emprunteur utilise le prêt pour un projet d’investissement spécifique et souhaite isoler sa responsabilité personnelle du résultat de ce projet. Il est également couramment utilisé lorsque l’emprunteur est une entité holding ou un family office qui ne souhaite pas créer de responsabilité personnelle contingente pour les principaux concernés. Les prêts sans recours sont parfois décrits comme analogues à une option de vente sur les actions nanties — l’emprunteur conserve le potentiel haussier si le cours monte et peut céder les sûretés à la valeur nominale du prêt s’il chute fortement.
Quand le plein recours peut être préférable
Les prêts à plein recours sont appropriés lorsque l’emprunteur a un degré élevé de confiance dans les sûretés nanties et souhaite minimiser le coût du financement. Pour un emprunteur disposant d’une richesse diversifiée et d’une opinion réfléchie sur la tenue de valeur des actions nanties, accepter une responsabilité personnelle en échange d’un taux plus bas et d’un LTV plus élevé peut être une décision tout à fait rationnelle. Les facilités à plein recours sont également plus simples à documenter et, dans de nombreux cas, plus rapides à mettre en oeuvre. Les emprunteurs institutionnels — notamment les entités corporatives qui empruntent à des fins opérationnelles ou stratégiques — acceptent fréquemment des conditions à plein recours car l’entité emprunteuse elle-même est le crédit principal et les sûretés constituent un confort secondaire.
Structures hybrides et à recours limité
Entre ces deux pôles se trouve un éventail de structures à recours limité pouvant être adaptées aux circonstances spécifiques d’un emprunteur. Un exemple courant est un prêt sans recours en ce qui concerne les sûretés nanties mais avec recours sur un dépôt de liquidités défini ou un portefeuille d’actifs secondaires. Une autre variante plafonne la responsabilité supplémentaire de l’emprunteur à un pourcentage fixe du montant du prêt, fournissant une exposition dans le pire des cas définie et gérable. Black Haven aborde les préférences de recours avec chaque client dans le cadre de la conversation de structuration initiale, car le bon profil dépend souvent de facteurs propres à l’individu : domicile fiscal, structures de fiducie familiale, arrangements créanciers existants et nature des actions sous-jacentes.
Questions fréquentes.
01Que se passe-t-il dans un prêt sans recours si le cours de l’action s’effondre?
02Le financement sans recours est-il toujours plus coûteux que le plein recours?
03Le profil de recours peut-il être modifié après le tirage du prêt?
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